《雙創板日報》5月13日訊（本報記者敖瑾），中央政府鼓勵公募基金迎第二輪分散即將到期。

中央政府鼓勵公募基金在中國已有20年歷史。資料表明，2002年1月，我國第一只由中央政府出資設立、并具有“鼓勵”之名的股權創業投資鼓勵公募基金——“海淀股權創業投資鼓勵資本金”，在北京正式設立并投入運轉。

統計數字表明，在前期高調產業發展發展二十多年后，2015-2017年，中央政府鼓勵公募基金的設立呈現遇冷之勢，追加公募基金865支，追加資本金總體量達到1.4多億元。2012-2021年近10年間，七成體量的中央政府鼓勵公募基金都在這三年分散設立。多數公募基金設立7年效期，換句話說，中央政府鼓勵公募基金將在近幾年來分散即將到期。

鯨網絡平臺專家、山東濟高舜星股權創業投資管理工作有限公司創業投資副總裁劉烜宏說《科創板日報》本報記者，從去年三季度早已開始，就出現了各省區中央政府對市級鼓勵公募基金資源整合的現象。

“過去，各省區中央政府做鼓勵公募促進會設立多個網絡平臺，這半程數以萬計鼓勵公募基金選擇退出，各省區中央政府都在把那些公募基金重新資源整合，分散到地稅局或司法廳下面的某一個政府機構、或者一個網絡平臺公司來現職做母公募基金的業務。”

劉烜宏認為，這種中央政府鼓勵公募基金資源整合的趨勢，將進一步明晰那些鼓勵公募基金的提出申請標準和管理工作辦法，在一定程度上降低GP提出申請技術難度。與此同時，在資源整合過程中，也有利于地方性剖析出更適宜當地扶植產業發展發展的產業發展，“很多地方性早已出臺配合這類產業發展產業發展發展的文件”。

其還則表示，數以萬計中央政府鼓勵公募基金接下去的分散選擇退出，將促進S公募基金的產業發展發展。“鼓勵公募基金即將到期了，但工程項目還根本無法上市，也沒被資本運轉，通過S基金有新LP進來直接把鼓勵公募基金的交易額代替，中央政府就能把錢選擇退出來再去支持捷伊工程項目了。”

“都想拿中央政府的錢，但中央政府的錢不太好拿”

劉烜宏則表示，中央政府鼓勵公募基金的產業發展發展能大致分為四個階段，“2002-2007年是初步積極探索成長期，2008-2016年是規范成長期，2017-2020年是穩定成長期。從2020年三季度早已開始有大批公募基金即將到期，中央政府鼓勵公募基金進入重組期。”

公開數據表明，截至2021年初，各級黨委中央政府共設立1437只中央政府鼓勵公募基金，自身體量累計達24666億元。目前，中央政府鼓勵公募基金仍處于相對科蕈，湖北等多省區都在上周相繼設立百億等級的中央政府鼓勵公募基金。

中央政府鼓勵公募基金揣大批資本金在市場保持活躍，但不少GP卻則表示中央政府的錢并不好拿。多家市場化改革創業投資政府機構的IR上周都向本報記者則表示，政府機構有強烈意向謀求中央政府鼓勵公募基金的創業投資。“老板娘早已明晰回應了，政府機構能無法在鄰近地區立足于，就看這次的公募基金能無法找到當地中央政府的鼓勵公募基金來當LP。”第一線城市一家市場化改革VC的IR說《雙創板日報》本報記者。

“大家都想拿中央政府鼓勵公募基金的錢，當前市場定增前宮，創業投資政府機構定增難，中央政府鼓勵公募基金這幾年出資比例提升，很多地區中央政府鼓勵公募基金出資比例達到50%，對政府機構還是有很大吸引力的。再加上這個錢沒什么太大的成本，又有讓利。”劉烜宏則表示。

鯨網絡平臺專家、財經主播羅攀亦則表示，除了實打實的資本金，中央政府鼓勵公募基金還有不少無形價值。“一方面，中央政府注資是一種對GP能力上的背書，這是無形價值；另一方面政府鼓勵公募基金發起時會有確定的方向，一般是結合當地的產業發展優勢，如果GP管理工作的公募基金能拉到某地的中央政府鼓勵公募基金，那么政府機構在投當地的工程項目時，就有了競爭優勢。說白了好工程項目是稀缺的，如果沒有這樣的資本金背景，很多GP根本拿不到好工程項目的交易額。”

劉烜宏則表示，除了注冊資本等硬性指標，中央政府鼓勵公募基金普遍傾向頭部政府機構。“頭部政府機構是所有地區的中央政府鼓勵公募基金都特別青睞的，因為頭部政府機構能帶來的資源比較多，也比較專業。”此外，政府機構的創業投資業績、工程項目儲備情況等都是中央政府考量的因素。“近年多少工程項目成功IPO了，選擇退出情況如何，在投標地區的工程項目儲備如何，當地中央政府都會委托第三方政府機構做盡調。”

亦有不愿具名的市場人士說本報記者，GP能否拉來中央政府鼓勵公募基金，跟是否有中央政府資源網絡也有很大相關性。“普通的純民營政府機構，設立時間不長，沒什么名氣，又沒有資源去找，那肯定是不太好找。”

中央政府成為一級市場的重要LP，在這種定增現狀下，創業投資政府機構二八分化愈趨明顯。“這兩年GP數以萬計數以萬計被淘汰，每年中基協都會公布一批失信私募管理工作人。GP要么是有自己的渠道，要么就是靠注冊制上了一批工程項目，要么就是過去就投中了一批工程項目已上市，再跟那些上市的工程項目形成穩定合作關系，否則，這半程挺難活下來的，尤其是沒什么基礎、過去純追風口的。”

最大化中央政府鼓勵公募基金效用

劉烜宏所在的公募基金管理工作公司，長期與山東省各類中央政府鼓勵公募基金合作。在公募基金管理工作、股權創業投資業務開展的過程中，其也發現了當前中央政府鼓勵公募基金在實操層面存在的短板。

隨著創業投資決策機制的改進，中央政府在創業投資決策中的地位從原來的具有一票否則權，演變為目前的只是作為投委會成員之一，甚至有的地區中央政府部門只是充當觀察員，不直接影響子公募基金的創業投資決策，只審核政策導向。

劉烜宏則表示，這種做法有效提高了決策效率，GP靈活度也因此變高。但另一方面，又導致了中央政府鼓勵公募基金鼓勵性不足的問題。

“因為中央政府鼓勵公募基金參股的子公募基金很多，有的能達到上百只，政策導向是希望通過中央政府鼓勵公募基金把更多資本金引入到當地的產業發展上。但政府機構是趨利的，GP在實際運營過程中，大多會傾向于投利潤高的工程項目，或是前沿的產業發展，可能中央政府鼓勵公募基金的初衷不完全相符。作為中央政府鼓勵公募基金，也無法完全把控，就出現了到底是中央政府鼓勵公募基金鼓勵社會資本、還是社會資本鼓勵了中央政府鼓勵公募基金的問題。”

其還發現，一些北部省份的中央政府鼓勵公募基金仍存在出資比例不夠的問題，無法真正促進當地的創投公募基金產業發展發展。

“過去，中央政府鼓勵公募基金對創投公募基金的支持比例是在25%左右，后來大家發現要做創投，中央政府鼓勵公募基金創業投資的比例要高一些。因為除了江浙地區以及北上廣深等城市城市有比較好的產業發展集群以外，很多地區沒有這么好的產業發展集群，也就不具備天使創業投資的基礎。

社會資本管理工作公司趨利性又比較強，這時就會出現兩種情況，第一是不拿這個地區的中央政府資本金，第二是雖然組建了公募基金，但通過不規范的手段把資本金鼓勵投向自己的其他工程項目或者循環出資等。“

羅攀則則表示，盡管當前中央政府鼓勵公募基金早已放寬了部分對GP的約束，對權力進行了下放，但總體而言仍有進一步放寬的空間。“相當大一部分來自中央政府層面的約束，跟GP創業投資的方向會有一定的矛盾。進一步開放權限，更有利于GP做出獨立、專業化的判斷，更好地做創業投資的選擇和把控。”

中央政府鼓勵公募基金分散選擇退出或促進S公募基金產業發展發展

中央政府鼓勵公募基金作為一種金融工具，在多年的實踐中早已逐步走向規范和成熟。“2015年以前中央政府層面的公募基金工具運用得不是很多，現在早已從省區逐步滲透到了縣級市，現在的大趨勢是縣級市也早已開始設十億甚至百億體量的公募基金。”劉烜宏觀察到。

其進一步指出，當前的宏觀形勢，也決定了中央政府鼓勵公募基金在一級市場資本金端將發揮越來越重要的作用。“地緣政治不是很穩定，今年外資的美元公募基金設立也不像往年那么多了，外資公募基金不是很好定增。另一方面實體經濟產業發展發展也不是很好。但與此同時，中央政府鼓勵公募基金出資比例早已開始不斷提高，國家隊在出手支持一級市場。”

而這輪中央政府鼓勵公募基金分散即將到期，劉烜宏認為或將促進S公募基金的產業發展發展。

2017年，國內創投行業早已開始出現S公募基金概念，于2018年逐漸成為一級市場較主流概念。目前，北京、上海已相繼設立S公募基金公開交易網絡平臺。但總體而言，S公募基金在國內仍處于不溫不火的狀態。

“中央政府鼓勵公募基金綁定的子公募基金太多了，相當一部分子公募基金難以選擇退出，S公募基金將來如果能資源整合起來會是IPO、資本運轉選擇退出以外重要的選擇退出方式。比如買方認為整個盤里的幾個工程項目還不錯，那么S公募基金就能直接接了中央政府鼓勵公募基金出資的那部分交易額，中央政府引導公募基金就能選擇退出來再去支持別的公募基金。數以萬計中央政府鼓勵公募基金接下去分散選擇退出，可能對S公募基金產業發展發展有促進。”

劉烜宏進一步則表示，在實際操作過程中，定價仍然是亟待解決的難題。“相當是一個資產組合包，如果是優質的，只要定價層面上中央政府不賠，中央政府鼓勵公募基金就愿意轉出去，因為中央政府更多的是希望在政績上有所斬獲，但如果資產質地不夠好，社會資本方S公募基金肯定就想打折，一打折就涉及到國有資產流失。”