作者來自上海醫(yī)藥信托公司良益研究院

近日，招行和麥肯錫公司公司聯(lián)合發(fā)布《2023我國私人社會財富調查報告》。調查報告顯示2022年，可股權投資金融創(chuàng)新資產(chǎn)在1000萬元（人民幣，雷米雷蒙縣）以上的我國高換手率群體數(shù)量達316萬人，人均所持可股權投資金融創(chuàng)新資產(chǎn)約3183萬，共所持可股權投資金融創(chuàng)新資產(chǎn)101萬億，2020-2022年年均復合增速為10%。從金融創(chuàng)新市場需求來看，調研中超過六成的高換手率群體有家庭成員金融創(chuàng)新資產(chǎn)綜合實用性的市場需求。伴隨著居民社會財富的穩(wěn)步增長，多樣化、多渠道的社會財富管理工作市場需求也隨之突顯，我國正在迎來社會財富管理工作和金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性的大時代。

但相對于社會財富管理工作規(guī)模的穩(wěn)步增長和金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性市場需求的穩(wěn)步釋放出來，我國金融創(chuàng)新資產(chǎn)管理工作金融行業(yè)的金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性功能卻極不發(fā)達，“大公募，弱實用性”格局仍在延續(xù)。依照調查報告，逾七成的受調查者接受過金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性服務項目，但其中一半顧客認為金融創(chuàng)新資產(chǎn)服務項目尚待改善。機構如何在波動自然環(huán)境中進行動態(tài)金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性、信用風險控制工作和顧客溝通等各方面，仍存挑戰(zhàn)。

信托公司公司的金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性轉為

信托公司公司憑借金融創(chuàng)新資產(chǎn)隔絕和穩(wěn)定性等信托公司制度優(yōu)勢，勢必會是社會財富管理工作市場的核心參與主體之一。在信托公司高歌猛進側擊的過去二十多年里，信托公司商品瞄向單個，產(chǎn)品時限、投資收益集中；金融創(chuàng)新資產(chǎn)瞄向應用領域也多集中于Virudhunagar、房地產(chǎn)和通道銷售業(yè)務等應用領域，可以依靠單個金融創(chuàng)新資產(chǎn)獲取高投資收益，因而導致金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性的客觀市場需求較少。

近些年越來越多的信托公司公司也開始談及金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性，并跨足金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性銷售業(yè)務。信托公司公司金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性轉為的背后，是宏觀自然環(huán)境和監(jiān)管經(jīng)濟政策的深刻變化。隨著我國經(jīng)濟從高速增長向高效率發(fā)展結構調整升級，部分金融行業(yè)周期更替，宏觀自然環(huán)境日趨復雜，單個金融創(chuàng)新資產(chǎn)已無法穩(wěn)定盈利；高換手率客戶群和中產(chǎn)階級家庭成員社會財富管理工作與金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性市場需求穩(wěn)步釋放出來，在科紫麻剛兌打破后亟須找到平穩(wěn)投資回報的商品/女團方案；公募新政后，特別是信托公司銷售業(yè)務新三進行分類經(jīng)濟政策的正式實施，信托公司公司都在回歸初心、結構調整發(fā)展，加快多元化金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性及信托公司商品技術標準、換手率化管理的步伐，逐步建立起金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性能力。

信托公司公司金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性課堂教學方向

信托公司公司的金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性轉為是系統(tǒng)化的，包括信托公司金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性和所謂金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性，而信托公司金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性在商品端、金融創(chuàng)新資產(chǎn)端、社會財富端都各有其著重。

（一）信托公司商品：增大金融創(chuàng)新資產(chǎn)正態(tài)分布，分散女團信用風險

引入不完全相關的金融創(chuàng)新資產(chǎn)可以降低女團信用風險，金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性是決定長期投資收益的最重要因素。信托公司公司需要依照顧客的股權投資目標，將資金在相同金融創(chuàng)新資產(chǎn)、風格、策略、時限等各方面進行分配，為顧客提供換手率回調受控的平穩(wěn)投資回報型信托公司商品。

信托公司新三進行分類下，金融創(chuàng)新資產(chǎn)管理工作信托公司按股權投資性質相同可分為固定投資收益類、權益類、商品及金融創(chuàng)新派生產(chǎn)品種類、混合類；金融創(chuàng)新資產(chǎn)服務項目信托公司中的社會財富管理工作服務項目信托公司各行業(yè)龍頭項都有較廣泛的股權投資范圍。除了全部股權投資于貨幣市場工具的現(xiàn)金管理工作類商品、全部股權投資于債券的純債固收和全部股權投資于股票的純股票信托公司，金融創(chuàng)新資產(chǎn)管理工作信托公司和社會財富管理工作服務項目信托公司都會涉及兩種或兩種以上相同信用風險特征的金融創(chuàng)新資產(chǎn)女團，都應當進行金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性。

在金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性過程中，最關鍵是要依照股權投資目標明確女團信用風險投資收益特征，制定預期投資收益率、波動率、夏普比率、最大回調等指標，并限定商品股權投資范圍、股權投資比例、持倉比例等，同時要對女團進行實時監(jiān)控管理工作，對流動性、信用風險投資收益特征等穩(wěn)步進行調整更新。對外部管理工作人，要考察業(yè)績表現(xiàn)、投研團隊、股權投資理念和股權投資過程等多個維度；TOF除了考察管理工作人之外，還要考慮商品費用、申贖等具體合同條款。金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性沒有永遠有效的策略，信托公司公司需要把握市場的變化，依照市場變化，按照顧客市場需求實用性有效策略，從而使得長期表現(xiàn)更加平穩(wěn)。

我國面向股權投資者的金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性商品發(fā)展時間并不長，最初是在固收商品基礎上開展“固收+定增”、“固收+股票”，后來發(fā)展到跨越公募、私募市場的FOF/MOM 類女團商品，再后來是將中性策略、量化對沖、CTA 等與股指相關性低的金融創(chuàng)新資產(chǎn)加入股票以構建低波動率組合策略?；?、券商這些傳統(tǒng)的標品巨頭并沒有比信托公司公司豐富太多的金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性經(jīng)驗，差距并非不可逾越。如果能夠充分發(fā)揮信托公司公司制度優(yōu)勢，構建更加分散的女團以控制下行信用風險，獲得更好的夏普比率和波動率，取得平穩(wěn)可穩(wěn)步的投資回報，將更容易贏得股權投資者的長期信任。

（二）底層金融創(chuàng)新資產(chǎn)：挖掘低利率自然環(huán)境下的高投資收益/安全金融創(chuàng)新資產(chǎn)

公募新政實施以來，高投資收益的固定投資收益商品稀缺，但顧客偏好一時難以改變，大量對于投資收益率有一定要求的固定投資收益市場需求涌現(xiàn)。而在經(jīng)濟從高速發(fā)展向高效率發(fā)展的結構調整過程中，利率不斷下行，未來大概率不是利率降不降的問題，而是下降的速度以及幅度到底有多大。因此在低利率自然環(huán)境下如何為女團獲取投資收益較高而又相對安全的金融創(chuàng)新資產(chǎn)，已經(jīng)成為影響金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性整體投資收益的關鍵一環(huán)。

信托公司公司相比券商、基金的優(yōu)勢在于信用信用風險控制工作能力，在長期政信銷售業(yè)務的基礎上積累了城投債信用價值發(fā)現(xiàn)的能力。由于對特定對象的把控力度更強，信托公司公司可以利用傳統(tǒng)銷售業(yè)務積累的經(jīng)驗和資源，獲取一手項目，在保證投資收益的同時從源頭控制信用信用風險。這樣，信托公司公司就通過信用信用風險控制工作而敢于更多實用性較高投資收益的固收商品，使得整個女團獲得更高的投資收益率，并且實用性分散度更高，應對監(jiān)管不確定性的能力也更強。

當前市場流行的“固收+”商品充分發(fā)揮了信托公司公司金融創(chuàng)新資產(chǎn)獲取優(yōu)勢。在以利率債作為底倉的基礎上，信托公司公司獲取優(yōu)質交易對手的融資市場需求，通過實用性資質良好的城投債等稀缺的優(yōu)質高投資收益金融創(chuàng)新資產(chǎn)來增厚女團投資收益。這種模式既能承接傳統(tǒng)融資銷售業(yè)務優(yōu)勢，又能銜接標品結構調整方向，成為信托公司公司的廣泛做法。

在獲取優(yōu)質金融創(chuàng)新資產(chǎn)各方面，信托公司公司也可以通過引入權益、量化中性、CTA 等策略應用領域的優(yōu)秀管理工作人來創(chuàng)造超額投資收益，或者發(fā)揮自身稟賦優(yōu)勢開拓優(yōu)質特色股權金融創(chuàng)新資產(chǎn)。信托公司公司還可以逐漸豐富“固收+”商品策略，利用+轉債、+期權、+權益等含權商品滿足相同風險偏好顧客的市場需求。總之，信托公司公司的金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性完全不必局限于傳統(tǒng)金融創(chuàng)新市場上的股票及債券金融創(chuàng)新資產(chǎn)，可以依托自身對于優(yōu)質的各類債權及股權金融創(chuàng)新資產(chǎn)的獲取，進行跨市場的金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性，構建受市場歡迎的平穩(wěn)投資收益商品。

（三）社會財富管理工作：以精細化金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性方案滿足顧客多樣化市場需求

社會財富管理工作銷售業(yè)務在我國發(fā)展的時間并不長，各類金融創(chuàng)新機構并未拉開實際差距，仍處于跑馬圈地階段。當前多數(shù)信托公司公司均將社會財富管理工作作為信托公司結構調整的主戰(zhàn)場之一，逐漸改變商品銷售為導向的銷售模式，建立以顧客為導向的金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性模式。

過去的十幾年，信托公司金融行業(yè)高速發(fā)展并以其高投資收益、低信用風險傳統(tǒng)固定投資收益商品吸引和積累了一批高換手率顧客，這是信托公司公司最可寶貴的資源，也是信托公司公司贏得社會財富管理工作賽道的底氣所在。信托公司公司社會財富管理工作向金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性結構調整，應著力發(fā)展社會財富管理工作端的金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性、家族信托公司、家庭成員信托公司、全權委托、股權投資顧問等初心銷售業(yè)務，提升核心競爭力。首先要對顧客進行畫像，通過顧客畫像和KYC，了解顧客的基本情況，包括顧客金融創(chuàng)新資產(chǎn)狀況、預期投資收益、信用風險偏好、股權投資時限、股權投資范圍及流動性等各方面的要求，發(fā)現(xiàn)和開發(fā)出顧客的綜合社會財富管理工作市場需求；并通過精準識別顧客市場需求，對顧客進行精細化的分層管理工作；然后依照顧客的畫像和市場需求，為顧客提供個性化金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性方案。信托公司公司從顧客市場需求出發(fā)，提升服務項目能力和投研能力，探索先進實用性工具，構建以金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性為核心的顧客營銷管理工作體系、商品體系、社會財富顧問體系、研發(fā)體系，豐富商品條線，做好全市場實用性，滿足顧客多樣化、個性化、差異化市場需求，實現(xiàn)顧客定制、深度服務項目全覆蓋。在這一過程中，信托公司公司的社會財富端和商品端協(xié)同聯(lián)動，高效準確把顧客市場需求傳達至商品團隊，有針對性進行商品設計，以滿足相同顧客、相同市場需求、相同偏好；同時商品團隊的股權投資理念、股權投資邏輯經(jīng)由社會財富經(jīng)理準確地傳遞給顧客，提升顧客股權投資體驗，提升顧客黏性，擴大高效率社會財富客戶群基數(shù)。

（四）所謂股權投資：服務項目公司戰(zhàn)略布局，做好多樣化實用性

所謂銷售業(yè)務是信托公司公司收入和利潤的重要來源，也是信托公司公司進行戰(zhàn)略銷售業(yè)務布局、協(xié)同支持信托公司銷售業(yè)務結構調整發(fā)展的重要助力。分析這幾年信托公司公司年報財務數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)所謂收入對信托公司公司營業(yè)收入和凈利潤的貢獻程度較高，可以起到信托公司公司營業(yè)收入壓艙石的作用。隨著金融行業(yè)結構調整發(fā)展深入，信托公司銷售業(yè)務結構的調整，信托公司銷售業(yè)務報酬逐步下降，導致信托公司收入大幅下滑，未來信托公司公司所謂銷售業(yè)務的重要性不會減弱，反而會對信托公司公司的營收和凈利潤起到越來越重要的支撐作用。而股權投資投資收益和公允價值變動損益是所謂銷售業(yè)務收入變化的主要因素。上海醫(yī)藥信托公司良益研究院對2022年信托公司公司年報數(shù)據(jù)的研究顯示，受2022年資本市場震蕩影響，股權投資投資收益同比較大幅度下滑，公允價值變動損失擴大，信托公司公司權益類持倉標的市值下降、金融創(chuàng)新商品股權投資的估值下降，對所謂銷售業(yè)務收入形成較大拖累。

在這樣的市場自然環(huán)境下，信托公司公司所謂收入既要減少波動性，以確保公司收入和利潤的相對平滑，又要依照實際經(jīng)營情況和市場變化謀求超額股權投資投資收益。因此，信托公司有必要在董事會的授權下，建立科學的金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性理念，優(yōu)化所謂金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性結構，做好所謂銷售業(yè)務層面的金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性，加強對宏觀形勢和資本市場狀況的研究，從服務項目公司戰(zhàn)略和整體經(jīng)營目標全局著眼，在遵循相關股權投資限制經(jīng)濟政策的基礎上，按照股權投資目標和信用風險經(jīng)濟政策，確定所謂資金在各金融創(chuàng)新資產(chǎn)大類的股權投資方向和實用性比例，讓所謂資金使用效率和效用最大化。

整體來看，頭部信托公司公司的所謂銷售業(yè)務收入相對更為穩(wěn)定，部分得益于這些公司對金融創(chuàng)新機構長期股權股權投資所帶來的豐厚投資收益，使其所謂收入壓艙石作用更為明顯。鑒于近兩年股市波動行情，不少信托公司公司正在謀求改變所謂銷售業(yè)務依賴二級市場股權投資的盈利結構，布局長期股權股權投資，推進多樣化實用性。長期股權股權投資投資收益能夠成為固有收入的安全墊，可以較大程度的提升所謂收入的抗信用風險能力，帶來穩(wěn)定的分紅投資收益，同時金融創(chuàng)新股權股權投資也可以更好發(fā)揮資源協(xié)同效應，助力推動信托公司公司結構調整發(fā)展。

復雜經(jīng)濟自然環(huán)境下的信托公司公司金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性策略

2023年是疫后經(jīng)濟復蘇第一年，宏觀恢復性增長呈現(xiàn)“波浪式發(fā)展、曲折式前進”特征。房地產(chǎn)市場結構性調整、地方債務壓力上揚、外需穩(wěn)步偏弱導致出口回落等多種因素交織，使得經(jīng)濟的短期不確定性增多，市場主體信心不足，資本市場震蕩。7月政治局會議后，一系列穩(wěn)增長、穩(wěn)預期經(jīng)濟政策逐步落地，下半年經(jīng)濟復蘇趨勢日漸明朗，但諸多中長期、結構性的問題仍尚待解決。在當前復雜宏觀形勢下，信托公司公司該采用什么樣的金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性策略？

上海醫(yī)藥信托公司良益研究院認為，對于金融創(chuàng)新資產(chǎn)管理工作信托公司銷售業(yè)務而言，由于其資金來源主要以1-2年為主，股權投資人一般對于回調較為敏感，追求更為穩(wěn)定的投資收益，因此在金融創(chuàng)新資產(chǎn)選擇上應該主要實用性債券，依照市場情況適度增加權益類金融創(chuàng)新資產(chǎn)、另類金融創(chuàng)新資產(chǎn)來獲得更好的投資收益信用風險比。

對于金融創(chuàng)新資產(chǎn)服務項目信托公司銷售業(yè)務而言，家庭成員服務項目信托公司和家族信托公司的資金來源較為長期，金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性上可以更為靈活。家庭成員服務項目信托公司資金主要以5年期為主，并且其瞄向只能是技術標準債權類金融創(chuàng)新資產(chǎn)和上市交易股票的信托公司計劃、銀行理財商品以及其他公募金融創(chuàng)新資產(chǎn)管理工作商品，需要明晰并權衡家庭成員信托公司委托人的信用風險、投資收益、流動性等綜合性、個性化的市場需求，制定合理的股權投資目標與實施方案，構建安全、穩(wěn)定的股權投資女團，并定期做好時限管理工作和流動性管理工作。因此仍然建議固收打底，以標債作為金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性的底倉，同時輔以股票和轉債增強策略，既可以選擇價值被低估的股票品種逆向股權投資，也可以選擇信用信用風險低、絕對價格低、轉股溢價率低的三低轉債獲取超額投資收益。家族信托公司金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性一般以長期股權投資為目標，所以制訂和實施實用性方案時，應以長期實用性策略為主，摒棄短期投機心態(tài)，放棄從市場自然環(huán)境短期變動中獲利的可能，發(fā)現(xiàn)和挖掘逆周期中價值被低估而在順周期中價值可修復的長期金融創(chuàng)新資產(chǎn)，從而提高股權投資女團的長期投資回報。

結語

信托公司公司可以橫跨貨幣市場、資本市場、實業(yè)股權投資，在金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性轉為的過程中，理應充分發(fā)揮制度優(yōu)勢，在金融創(chuàng)新資產(chǎn)服務項目、金融創(chuàng)新資產(chǎn)管理工作、社會財富管理工作等應用領域，依照委托人的市場需求和股權投資目標、股權投資時限，靈活在相同市場選擇相同金融創(chuàng)新資產(chǎn)類別，確定相同股權投資風格和股權投資策略，構建實用性女團，以更平穩(wěn)的投資收益、更低的波動滿足顧客市場需求，贏得顧客和市場的長期信任。這是信托公司公司開展金融創(chuàng)新資產(chǎn)實用性銷售業(yè)務在大公募市場統(tǒng)一競爭中贏得一席之地的關鍵。

責編：糯糯

校對：楊立林